ライブハウス 東京のヒミツは？！
投資プロジェクトを実行するためには「資本」が必要です。
資本を調達する方法には、負債(銀行借入や社債など)と株式があり、負債での調達コストは金利、株式での調達コストは株式益回りや債権者、株主が要求するリターンです。
株式益回りはCAPMによって計算され、リスク(ベータ・リスク)が高いので金利よりも高くなります日本のビジネス界においてしばしば見受けられる誤解は、企業が株主に支払わなければならないのは配当なので、株主に対する資本コストは、配当利回りl= ×100lであり、株式での調達コストは負債での調達コストよりも低いという認識です。
株式による調達コストの加重平均として求める方法です。
ファイナンス理論が問題にするのは事業の市場評価額であるので、長期負債と株主資本はともに簿価(過去のある時点における取得価格)ではなく、時価で評価されなければなりません。
ただし、負債については、市場で流通している社債以外は時価のデータが入手できませんので、簿価をもって代用します。
貸借対照表の資本の部には、資本金、資本準備金、利益準備金、積立金、当期未処分利益金などの項目がありますが、これらは会計学上の項目であり、株主資本の時価総額は、発行済み株式数に現在の株価を掛けたものです。
かくて、金利は株式益回りよりも低く、しかも、金利には税控除があるので、負債の実質調達コストは株式の調達コストよりも低くなります。
ですから、資本コスト(WACC) は、負債を増やせば増やすほど安くなります。
グローパル・スタンダードの経営は、負債をどのように有効活用するかということが常識になっています。
投資プロジエクトを実施すべきか否かを決める場合や、複数の投資プロジエクト候補の中から最良のものを選ぶ場合に必要となるのが「パリユエーション(投資の価値計算)」です。
パリュエーションの代表的な方法に、NPV(正味現在価値) の算出があります。
プロジェクトから得られるフリ一・キャッシュフローの現在価値から、プロジェクトの投資金額の現在価値を差し引いた金額のことです。
投資プロジェクトを実施すべきか否かについては、NPVがプラスであれば、プロジェクトを実行すべきと判断できます。
複数の投資プロジエクト候補の中からどれを実施すべきかについては、NPVが最大のものを実行すべきと判断できます。
長期負債はゼロであるので、金利費用は発生しません。
ですから、キャッシュフローの計算では「純利益」が用いられますが、フリー・キャッシュフローの計算では「営業利益」を用います。
キャッシュフローではなく、フリー・キャッシュフローを用いるのは、つまり投資プロジエクトを実行するために銀行借入で資金調達しても、借金をしなかったものとして人為的に計算するのは、計算上の便法からです。
フリー・キャッシュフローで計算すると、資本構成の問題を無視して、貸借対照表の資産側だけに評価を集中して、NPVを求めることができます。
一方、資本構成の問題は、すべてWACCで考慮されています。
資本構成がどうであれ、企業価値は資産が生み出すフリー・キャッシュフローの正味現在価値によって決定され、資本構成のいかんによる影響はフリー・キャッシュフローには反映させずに、すべてWACCに反映させて調整します。
伝統的な日本の経営のパラダイムは税引き前の利益である「経常利益」を最も重視していますが、NPVのー構成要素であるフリー・キャッシュフローは税引き後の概念です。
税引き後の概念を用いるのは、営業利益や経常利益などの税引き前の利益の最大化を優先すると、真のリターンである税引き後の手取りのキャッシュが、例えば減価償却の方法、払出ルール、稼働率の調整などによって犠牲になる可能性があるからです。
により、資本構成の要素をNPVに反映させることができます。
期間(n)は、投資プロジェクトの寿命に応じて設定されます。
「プロジエクトがどのくらい続くかという判断が勝負どころである。
それを的確に見抜いた者が成功を収める」といわれています。
実務上は、10年間は毎年のフリー・キャッシュフローを予測し、11年目以降については永続価値の定義式を使って評価することが一般的です。
11年目以降の正味現在価値のように、一定期間を経た後のプロジェクトの価値は設資プロジェクトを実施すべきか否がパリユエーシヨン(役資の価値計算)I皇の特徴は、次のようにまとめることができます。
義的な値をとるキャッシュフローの考え方を使うことで、どのような投資プロジエクトであってもリターンとリスクを適切かつ一元的にとらえることができます。
時間的価値をとらえることができます。
は、資本コスト(WACC) を割引率として使うことで、投資プロジェクトのリスク(ベータ・リスク)を反映した評価を行うことができます。
ア瞳議NPV以外の投資管理指標:回収期間と内部収益率ファイナンス理論は、NPVを最も適切な投資管理指標としていますピジネスの現場においては、次の投資管理指標も用いられています。
企業が将来にわたって生み出すキャッシュフローの現在価値は「企業価値」と呼ばれています。
企業価値は、理論株価の算定や、M&A、リストラなどを評価するときの基準になります。
また、子会社や関連会社への出資、連結経営を考える場合にも、企業価値の考え方は不可欠です。
ファイナンス理論は、企業経営者が「企業価値の最大化」を目的としていると考えています。
実際には、企業は、さまざまな投資プロジェクトから構成されており、貸借対照表上の資産は、さまざまな投資プロジェクトの集合体とみなすことができます。
企業全体を1つの投資プロジェクトとみなし、NPV(正味現在価値)を求めたものが「企業価値」です。
貸借対照表上の資産は会計学のルールにしたがって、取得価格で評価されていますが、これを市場価格で評価したものが「企業価値」です。
貸借対照表上の資産を市場価格で評価するとは、資産が生み出すキャッシュフローの現在価値を求めることです。
値」は次のようにして算出されます。
状態(通常は11年目以降)になれば、永続価値を用います。
企業の資金調達方法には、自己資本(内部資金、株式など)と他人資本(銀行借入、社債など)があります。
不確実性下、企業はどのような資金調達手段を用いて、投資資金を調達すればよいのでしょうか。
同一の投資プロジ、エクトに直面しているが、資金調達方法すなわち「資本構成」だけが異なっている2つの企業を考えます。
資本構成だけが異なる企業の経済価値つまり、「企業価値」は市場においてどのように評価されるのでしょうか。
ここで、同一の投資プロジエクトとは、プロジエクトの期間当たりの営業利益(利子支払前利益)が同一であることを意味しています。
また資本構成だけが異なっている2つの企業とは、U、Lの2つの企業を意味しています。
企業し、企業Lは自己資本および他人資本で調達しています。
他人資本/自己資本(負債の自己資本に対する比率)は「レパレッジ」と呼ばれています。
です。
ここで、Vu，VL=企業U，Lの総価値、SU，SL=企業U，Lの発行済み株式総数を市場価格で評価した株式時価総額、BL=企業Lの発行済み社債を市場価格で評価した社債時価総額です。
投資家の裁定取引行動により、均衡では、が成立することが分かつています。
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